當世界受苦時，中國忙著囤積 While the World Suffers, China Hoards

【雙魚之論】
The IEA’s March Oil Market Report noted that against the backdrop of rapidly declining domestic oil and gas inventories worldwide—following Iran’s closure of the Strait of Hormuz—China’s inventories surged. In terms of growth rates: with the exception of Middle Eastern countries, whose stocks rose only because they were unable to export, global inventories fell by 85 million barrels, and Asian inventories overall dropped by 31 million barrels. China, however, saw a substantial increase of 40 million barrels—30% more than the total decline across the rest of Asia, and nearly half the magnitude of the global decrease. It is clear that as China becomes a rising power, it looks out only for its own interests.

國際能源總署IEA〈石油市場報告〉（3月份）指出：3月份在各國因荷姆茲海峽被伊朗封閉後國內油氣庫存都快速下降的背景下，中國庫存反而快速上升。其上升速度：中東國家因為無法運出作為例外的上升之外，全球整體下降8500萬桶，亞洲整體下降3100萬桶，中國反而結結實實的上升4000萬桶庫存——比亞洲下降的總和還多三成，幾乎為全球的一半。
當中國成為崛起大國時，顯然它的眼中只有自己。

〈石油市場報告〉 - 2026年4月    IEA

• 受伊朗戰爭擾亂全球經濟前景的影響，預計今年石油需求將萎縮8萬桶/日。這比上月報告預測的減少73萬桶/日，而預計2026年第二季石油需求將下降150萬桶/日，這將是自新冠疫情導致燃料消費大幅下滑以來的最大降幅。最初，石油消費量降幅最大的地區是中東和亞太地區，主要集中在石腦油、液化石油氣和航空煤油。然而，隨著供應短缺和價格持續走高，需求萎縮的趨勢將會蔓延。
• 3月份全球石油供應量驟降1,010萬桶/日，至9,700萬桶/日。中東能源基礎設施持續遭受攻擊，以及荷姆茲海峽油輪通行受到持續限制，導致史上最嚴重的供應中斷。OPEC+產量季減940萬桶/日，至4,240萬桶/日；非OPEC+產量較上月下降77萬桶/日，至5,470萬桶/日，卡達產量下降抵銷了巴西和美國產量的成長。
• 全球原油加工量持續受到原料供應中斷和基礎設施受損的影響，導致全球成品油市場供應趨緊。4月份，中東和亞洲受原料供應限制的煉油廠已將開工量削減約600萬桶/日，至7,720萬桶/日。預計2026年，全球原油加工量平均將下降100萬桶/日，至8,290萬桶/日。由於中餾分油裂解價差達到歷史新高，煉油利潤率一度飆升。
• 3月全球觀測石油庫存下降了8,500萬桶，其中中東海灣以外地區的庫存大幅下降了2.05億桶（-660萬桶/日），原因是荷姆茲海峽的石油運輸受阻。同時，由於海峽實際關閉後出口受限，中東地區的原油和成品油浮式儲存量增加了1億桶，陸上原油庫存增加了2,000萬桶。中國向油庫增加了4000萬桶原油。
• 受史上最嚴重的石油供應衝擊影響，3月油價創下有史以來最大的月漲幅。現貨原油基準價格和價差飆升，漲幅超過期貨市場，煉油商急於彌補中東原油供應中斷造成的損失。截至發稿時，北海原油價格約為每桶130美元，比衝突前水準高出60美元。

干擾不斷增加

上週宣布的中東衝突兩週停火協議，為全球石油市場帶來了一絲喘息之機，先前供應和貿易中斷的影響正在全球蔓延。然而，截至發稿時，停火能否轉化為持久和平以及荷姆茲海峽航運能否恢復正常仍不明朗。由於石油進口國爭相從日益萎縮的供應池中尋找替代原油，現貨原油價格飆升至接近每桶150美元的歷史高位，遠高於期貨市場價格，現貨與期貨價格之間的脫節日益加劇。成品油價格漲幅更大，新加坡中餾分油價格創下每桶290美元以上的歷史新高。

恢復荷姆茲海峽的能源流通仍然是緩解能源供應、價格和全球經濟壓力的最關鍵因素。局勢瞬息萬變，最新進展是美國宣布封鎖進出伊朗港口和沿海地區的船隻，該封鎖預計將在本文撰寫後不久生效。4月初，荷姆茲海峽的運輸仍受到嚴重限制，原油、天然氣凝析液和成品油的裝載量平均約為380萬桶/日，而危機爆發前的2月份這一數字超過2000萬桶/日。通過其他路線的出口——尤其是從沙烏地阿拉伯西海岸和阿聯東海岸的富查伊拉港，以及從伊拉克到土耳其傑伊漢的ITP管道——已從戰前的不足400萬桶/日增加到720萬桶/日。石油出口總損失超過1,300萬桶/日，加上該地區相關減產和能源基礎設施受損，導致3月份累計供應損失超過3.6億桶，預計4月將損失4.4億桶。

消費者和煉油商都在動用石油庫存，以緩解供應中斷的直接影響。3月份，儘管中東陸上和海上庫存均有所增加，且中國庫存進一步成長，但全球觀測石油庫存仍下降了8,500萬桶。降幅最大的是海上石油庫存，因為依賴荷姆茲海峽的海灣產油國的航行幾乎完全停止。亞洲進口國的原油庫存下降了3,100萬桶，預計4月將進一步下降。

在石油庫存無法彌補缺口的情況下，需求受到衝擊。尤其值得注意的是，由於原料供應枯竭，亞洲石化生產商已削減開工率。使用液化石油氣的家庭和企業也受到影響，而中東、亞洲部分地區和歐洲的航班取消導致航空燃油消耗量急劇下降。越來越多的國家實施了旨在降低需求的政策，而其他國家則採取措施保護消費者免受燃油價格上漲的全面影響。整體而言，預計3月份全球石油需求將年減80萬桶/日，4月將年減230萬桶/日。目前預計，到2026年，全球石油需求平均將下降8萬桶/日，上月報告預測的成長為73萬桶/日。

目前來看，透過談判達成持久解決衝突的前景仍不明朗。本報告預測，中東地區的石油和天然氣供應將在年中恢復正常，但不會恢復到衝突前的水準。我們承認，考慮到局勢發展的高度不確定性，這項預測可能過於樂觀。此外，我們也提出了另一個假設：由於衝突持續，中東地區的能源生產和貿易風險仍然很高（請參閱《海峽下沉－荷姆茲海峽流量減少導致供需平衡收緊》）。在這種情況下，全球能源市場和經濟體需要做好準備，以應對未來幾個月可能出現的重大衝擊。