人民幣與港幣互為港中的外匯準備 印和闐的貼文 FB 20250409

【雙魚之論】英文拷到 G / D 找中文翻譯
中國擁有香港，可以玩出很多把戲，在一定程度內，有助於資產調度，玩過頭的話，就會開始作弊。下文隱約提及作弊，但外人沒有證據，很難窺探真實。

人民幣與港幣互為港中的外匯準備    印和闐的貼文 FB 20250409

這篇主要探討一個主題，到底先有雞？還是先有蛋？

最近中國狂賣美債，後面投資人該怎麼看？

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...(上略)

回顧歷史，中國持有美債最高數量發生在中國國家主席習近平上台第2年的2013年11月，到川普2018年發動美中貿易戰時有1.19兆美元。到2022年2月底還有1.03兆美元，此後直線下降。

中國的美債持有量較頂峰量下降超過40%，從2018年到現在對美貿易順差，在2022年後明顯減少應該是其中一個關鍵；另外的原因，正如外界分析師的猜測，應該是未來準備攻打台灣前的戰略資產轉移，避免犯上與俄羅斯一樣資產被扣押的戰略錯誤。中國的外匯資產從美債挪出之後，未來哪裡是去處？人民銀行行長潘功勝於2025年1月在香港舉辦的「亞洲金融論壇」發表演講，公開宣示人民銀行未來會把更大部分的中國外匯資產擺在香港。

這聽起來很魔幻，其中一個立刻要問的問題是，誰來付以後資產配置的收益？是香港政府嗎？一個中國地方政府（香港）要收納中國中央政府的資產，然後付息給中央政府？如果香港真的是中國不可分割的一部分，未來中國的外匯資產要怎樣賺錢？

如果只談賺錢太俗氣，那麼來談談資產安全吧。如果潘功勝真的決定要把資產從美國挪出，擺到香港，那麼港元的穩定就應該是頭等大事。至少理論上是這樣。

2022年7月，中國人民銀行與香港金管局把原本的貨幣互換協議升級成常備貨幣互換安排。兩個最大的差別是，原本兩年續簽改成隨時可換，不再需要換約；5000億元人民幣換5900億港元的額度，提升至8000億元人民幣換9400億港元，相當於1200億美元，在此同時，香港的聯繫匯率制讓港元幾乎等同於美元。弔詭的是，儘管香港是中國不可分割的一部分，但不論在人民銀行還是在香港金管局的報表歸類，港元與人民幣各自屬於香港金管局及人民銀行的「外匯資產」。 

於是人民銀行透過持有大量港元資產，形成了3.2兆美元的外匯存底，香港金管局光是透過常備貨幣互換，就持有了1200億美元等值的人民幣，香港最新的外匯資產數字是2024年10月的4212億美元。在此同時，兩個單位又互相不公布對方貨幣資產的持有比率。於是一個類似先有雞還是先有蛋的重大疑問產生了，到底是港幣是人民幣的擔保資產？還是人民幣是港幣的擔保資產？唯一確定的是，兩邊都需要美元作為貨幣發行準備，但兩邊都在去美元化，香港的人民幣愈多，香港被國際需要的程度一定愈低。