庫克訪中未見郭董 台灣科技股暗藏危機 今週刊 20171213

【Comment】

鴻海，6月底、8月初，兩度觸及121.5（6/27）-121.5（8/7），然後就M頭完成？

威斯康辛州的投資，是在10月初。

大立光，6000（8/25）-5985（11/3），也是完成M頭？

庫克說：「因為早在多年前，中國就不是低人工成本國家了……；我們是被中國的技術與人才吸引！」

根據日本《WILL月刊》的說法，鴻海的併購行為背後有解放軍的疑慮。

是這樣子，而不是低薪，造成庫克不見郭台銘？但立訊的存在也很難自圓其說。

庫克訪中未見郭董 台灣科技股暗藏危機    今週刊 20171213

是什麼原因，短短1個月內，讓股王大立光市值蒸發新台幣2,085億元，股價重挫26％？台灣營收最大的民營企業鴻海，亦在3個多月內，股價重挫19.6％，市值消失逾新台幣3千9百億元？

台灣重量級高科技股近來動輒2成至3成的跌幅，以及許多美國與中國超重量級高科技股遠大於大盤拉回幅度的跌勢，令人不禁擔憂：高科技股去年以來的超級多頭派對，是否開始出現雜音、甚至走音變調？空頭的熊跡已經悄然而至？

iPhone X熱潮退  排隊時間大幅縮短

令科技股失神的第一條線頭，無疑就是iPhone X。今年11月3日iPhone X正式登場，立刻吸引排隊購機長龍，在美國，從登記預購到新機入手的時間，一開始長達4至5周，與2014年蘋果首度推出5.5吋大螢幕手機iPhone 6 plus相比，盛況有過之而無不及。

然而，搶購的熱潮，似乎卻在一個月內急速退燒！

從iPhone 4就開始追蹤蘋果每款手機上市初期訂單等待時間，以此判斷銷售狀況的美國高科技股獨立分析師 Chuck Jones，這一回，可算是高調唱衰蘋果新機的第一隻烏鴉。

他在新機上市短短兩星期後，就急著在「富比世」網站撰文指出，iPhone X的等待期已從一開始的3至4周，迅速降到2至3周。對比過往，iPhone 6的等待期從3至4周降至1至3周，必須要9個禮拜的時間，排隊的情況才會舒解。

目前追蹤蘋概股的分析師，絕大多數還是看好 iPhone X的銷售。被視為是最了解蘋果的凱基投顧分析師郭明錤，在其發表的研究報告指出，等待期縮短，並非市場需求因素，而是供給面的改善。

因為生產瓶頸的克服，郭明錤認為iPhone X今年第4季出貨量將比他原先預期佳，但加速出貨的效應，導致明年第1季出貨呈持平或略微下滑。惟因蘋果2018年將推出3款新機，所以，真正的超級換機潮會在2018年來臨。預估iPhone明年全年將出貨2.45億至2.55億支，年增15％至20％。

與凱基唱反調的元大投顧高科技團隊，則以田野調查數據指出，iPhone X在美國各大電信通路的購買等待時間目前僅1至2周，在中國市場則無須等待。而且，蘋果對供應鏈的砍單消息已經陸續傳出，因此iPhone X出貨預估量將從2017年第4季的3千3百萬支，下修至2018年第1季的3千萬支。「明年第2季iPhone X出貨量恐將更加疲弱！」

蘋果新機等待期迅速縮短的實況，也點出了這波科技股回檔下的第一個啟示：不該盲目地一味相信蘋果新機就是票房保證。巴克萊證券亞洲半導體研究團隊前主管，擁有20多年產業研究經驗的陸行之強調：「手機每年只成長5％，其實沒什麼成長性。」

庫克訪中異常  棄郭台銘、改去立訊

12月初，蘋果執行長庫克啟動參訪中國行程。在參觀供應鏈的行程中，首次安排一家名叫立訊的中國在地廠商。立訊除了連接器外，近年爭取到蘋果藍牙耳機AirPods代工訂單，打破原本由台廠英業達獨家代工局面。

更令台灣供應鏈坐立不安的是，往年參訪中國，供應鏈拜會行程均是安排到鴻海旗下工廠，看的代工產品皆是iPhone。今年是首次沒有郭台銘陪同，看的也不是iPhone的供應鏈參訪行程。

12月6日，庫克在「財富」全球論壇中的一席話。他說：「蘋果之所以把最多代工放在中國，並不是著眼當地勞動成本最低，因為早在多年前，中國就不是低人工成本國家了……；我們是被中國的技術與人才吸引！」

庫克的話透露出，中國紅色供應鏈的威脅，從低技術層次產品轉入高資本密集的半導體製造與面板產業後，刻正進逼到高精密、高層次的技術領域！

對此，光學大廠──亞洲光學董事長賴以仁接受本刊採訪時提出觀察，「短期而言，中國鏡頭廠要搶走大立光1千萬畫素以上的產品訂單，或許沒那麼快」，「但1千萬畫素以下，尤其是較低階的5百萬畫素以下，將陷入競爭激烈的紅海市場！」

除了中國紅色供應鏈急起直追外，美國總統川普提出30年來最大稅改方案，其主要目的之一在於引導資金回流美國，間接擴大在美投資；對台廠供應鏈而言，這不啻又是一個可能影響訂單的潛在威脅。

川普稅改威脅  海外組裝廠規模縮小

「美國稅改方案，眾議院提出所謂的『特種消費行為稅』（Excise Tax），讓台商很傷腦筋！」安侯建業會計師事務所稅務投資部執行副總、擁有美國會計師執照的丁傳倫說。

「特種消費行為稅」是針對美國企業與海外關係人交易，一年超過1億美元以上將課徵20％稅。若「特種消費行為稅」納入稅改正式通過，美國跨國企業在海外的國際採購中心，或位於海外的組裝廠勢必將縮小規模，進而影響對海外零件與成品的採購。

「當然，美國的台灣供應鏈可以到美國當地設廠，或者美國跨國企業跳過國際採購中心（關係人），直接向海外供應鏈進貨，不過這會提高美國企業採購的透明度，會產生怎樣的後遺症，尚待觀察。」「川普稅改主要精神在於促進資金回流，美國跨國企業的海外供應鏈，包括台灣在內，勢必面臨頗大的挑戰！」

所以，川普稅改計畫將企業營所稅從35％調降至20％至22％之間，看似對美國股市超級大利多，其實，這對美國高科技或國際化較深的跨國企業未必是利多，對倚賴美國高科技大企業甚深的台灣科技業，更是挑戰遠大於機會的一項潛在大麻煩。

台灣高科技股的未來，隱含了蘋果光環褪色、紅色供應鏈進逼、「美國製造」衝擊浮現等結構性隱憂。不過，就像陸行之所說的，物聯網、人工智慧、電動車、自駕車……，都正在為科技業與製造業醞釀新一輪的風起雲湧。抓住後iPhone時代的成長新浪潮，對業者與投資人來說，都是挑戰，也是機會。