穩定幣與美元美債

【雙魚之論】
Following World War II, the United States underpinned global economic reconstruction through foreign aid and the absorptive capacity of its domestic market. Operationally, this manifested as a twin circulation: dollar-denominated assistance flowed outward, enabling recipient nations to export goods to the United States; in turn, the dollar earnings from these exports were largely reinvested in U.S. Treasury securities.
Compounding this dynamic, the United States assumed the preponderance of global security expenditures over subsequent decades, thereby incurring persistent fiscal deficits and mounting public debt to sustain the expansive scale of the world economy.
Regrettably, the system was further strained by the 2008 global financial crisis and the COVID-19 pandemic originating in Wuhan in late 2019. In response, the United States and other economies pursued aggressive monetary easing, injecting vast quantities of dollars and local-currency liquidity, which exacerbated indebtedness and inflationary pressures.
Attempting to shrink the U.S. federal debt through conventional repayment mechanisms would prove not merely dilatory but fundamentally impracticable, as it would likely impose global deflationary costs or compromise international security arrangements. A more innovative approach lies in leveraging stablecoins to anchor or repatriate dollar liquidity. Only the United States, by virtue of its monetary hegemony and institutional capacity, possesses both the conceptual framework and the requisite resources to execute such a strategy.

戰後，美國以援助和本身的消費力（市場）撐起戰後的經濟復興成果。在實務上，就是：【美元援助→商品輸美】vs.【商品美元獲利→美國國債】的雙循環。加上美國長期擔負絕大部份的全球安全成本，結果是美國背負赤字與債務危機以支撐世界經濟規模。更不幸的是發生2008年的金融海嘯與2019年的武漢肺炎疫情，美國與各國以金融寬鬆政策釋放大量美元與各國幣貨幣，造成更多的債務與通膨。
這套模式若要以傳統的還債方式來降低美國國債規模，不僅緩不濟急，更嚴重的是不可行（全世界恐怕要付出通縮或安全的成本）。因此，以「穩定幣」來固定或回收美元會是個創新的好辦法。能想出這模式並具有實施本錢的國家，只有美國一國與美元而已。

穩定幣化解美國債務危機    吳嘉隆＠財訊 20251008

川普上任後，表面上忙著處理貿易逆差，於是有關稅的推出，成為媒體的焦點，但其實美國經濟還有一個更大的問題，那就是財政赤字與債務危機。現在美國累積下來的國債已經超過36兆美元，每年光是利息支出就超過1兆美元，比國防預算還要多。

債務危機不會吸引媒體的關注，但這才是真正的問題所在。美國聯邦政府每年的財政赤字大約兩兆美元，今年的關稅可能為聯邦政府增加3000億美元的收入，明年全年的關稅收入可能高達7000億美元，對降低財政赤字不無小補。

只不過債務危機的嚴重性逼得川普政府不得不拿出更多的辦法。第1，川普出售黃金綠卡，每張綠卡500萬美元，期待在川普這一任能賣出100萬張，可望產生5兆美元的財政收入。這等於是拿公民權來賣。第2招是成立主權財富基金，打算從資本市場創造出資產收入，而不是只有從經濟活動中取得所得稅或消費稅這樣的收入而已。

第3招就是推出穩定幣。這是去中心化的加密貨幣，加上儲備資產的設計，使得加密貨幣的價格能夠穩定下來，以免出現大幅度的波動。這樣才能使加密貨幣從資產的屬性，轉變成真正具有貨幣的屬性，有利於交易的結算與轉帳。

穩定幣是私人發行，從個人到企業，再到金融機構，都可以來發行，而不是中央銀行。例如蘋果可以發行蘋果幣，微軟可以發行微軟幣，將來客戶可以拿蘋果幣或微軟幣向蘋果或微軟買東西。可以想像得出來，社會名人、大型企業，還有銀行以及各種金融機構，將來都會爭相發行自己的穩定幣。

穩定幣的發行將需要有1:1的儲備資產來支撐，而這個資產通常就是美國公債。這一來隨著穩定幣的擴大發行，對美債的買盤就跟著水漲船高，初步估計會增加3兆美元的公債需求。同時，這些公債是要拿來當作儲備資產，所以會長期持有，不做短線交易，有利於美債市場籌碼的沉澱。

貨幣發行原本是主權國家行為，現在由私人來發行穩定幣，等於拿貨幣發行權出來賣，將主權資產化。對美國來講，要購買美國公債需要使用美元，而美元在外匯市場上有很高的流動性，對還有資本管制的人民幣來說就有很高的競爭優勢，會排擠人民幣計價的穩定幣，於是在化解美國債務危機的同時，也強化了美元的霸權地位。