看中央銀行家在洩密 自由 20181010

【Comment】

The author’s comment is simple and clear.  Unless factor other than economic, otherwise, there is no reason to see any dramatic reverse or drop.  Yet…

作者的觀察，很淺顯易懂。除非經濟意外因素介入，否則沒有壞的理由。

看中央銀行家在洩密   自由 20181010

中央銀行家一再強調，央行的貨幣政策會隨經濟狀況調整，且政策效果有時間落差，因此，在經濟有過熱疑慮時，就先趨緊縮，而若走向寬鬆，通常是在景氣逆流來襲前預作準備。近幾週各國央行的政策變動，反映出最近幾個月貿易大戰的可能結果，未來的輸贏，中央銀行家們已先給出答案。

美中貿易戰熱打，但美國聯邦公開市場委員會（FOMC）九月底未改變其升息步調，再度上調政策利率一碼到二％至二．二五％的區間，理由是經濟持續擴張、就業市場依然強勁；上週中國人行則調降部分金融機構的存款準備率，釋放資金七千五百億人民幣，寬鬆目的是為降低企業的融資成本。在一降一升間，場面話雖都是經濟穩健，但相反的決策，透露了悲歡兩種不同預期。

美國八月貿易赤字仍然上揚、大豆出口減量，而反應較快的金融市場表現，則遠優於中國，雙方勝負爭論都有著墨空間，不過，經濟表現終必成為衝量經濟戰的最後刻度，並非喧囂的叫罵聲就能掩蓋。美、中央行對各自景氣的走向看法不同，至少反映了對陣的信心。

大型戰爭的不同戰場，有心理戰與宣傳戰穿梭其間，錯誤解讀事實也是其中之一。歐洲央行出版的最近一期「經濟公報」（Economic Bulletin），有一篇文章探討貿易保護主義升高對全球經濟的影響，是以美國對所有國家的全部進口產品都增加十％的關稅，且其他國家也均採報復手段，對美國增課十％的進口關稅為情境，模擬分析美國挑起的貿易戰對美、中及全球經濟的衝擊。

該文還有幾個假設，包括貿易爭端持續二年，且關稅增加後提高的稅收被用來降低財政赤字，而非刺激需求等。透過這些設定的情境及假設，經由模型模擬，該文得出貿易緊張關係升高後，第一年的美國經濟成長率將掉二個百分點，但對中國卻有正面效果。美國會因出口減少及信心下降，而衝擊經濟成長；而中國輸往美國商品雖然減少，但可從其他報復美國的國家，取得美國出口降低的部分市場。

然而，現實的發展，並未朝向全球貿易大戰的方向邁進，貿易緊張關係雖然升級，但僅限於美、中之間的衝突，美國已陸續與其他國家達成協議。美國並未對全球一致新增十％的關稅，而是與中國捉對廝殺，因此，美國從中國進口商品被他國取代的程度，影響更重於中國在第三國奪取美國商品市場的能力。

貿易戰的結果與「替代性」息息相關，國產與進口產品的替代，以及各國進口產品間的可替代性，均影響輸贏的機會；應變能力又決定了取代的可能性，這是捲入第三國的另一場戰爭的起點。經濟公報的文章只是一個假設的論證，頂多警告川普不要與全球為敵，歐洲央行並未認為美中貿易戰的失敗者將是美國。

政策利率往上或往下均有理由，台灣央行已連續九季維持政策利率不動，原因又何在？非經濟性猜測可能會有兩個理由，一是滿意當前的經濟情勢及未來的可能發展，另外一個就是對改變經濟現狀無能為力。股市依然在萬點以上，假設央行認為經濟發展處於均衡狀態，金管會主委顧立雄也表示有信心守住股市萬點，那麼國安基金不排除提前召開委員會議，適時採行必要措施的聲明，似乎顯得多事。

信心確實會影響經濟發展，但「動物本能」能嗅出風險；官員的洩密，有時不必說出來，而是做出來的。